基于银行特殊性的股权结构与公司价值的关系研究(3)

　　（2）联立方程模型回归分析。表2也是模型5的回归结果，括号内为P值。控制变量内生性影响后，股权结构与银行价值仍是倒U型曲线关系，因此可以认为股权结构相对分散时银行价值与股权集中度正相关，集中时银行价值与其负相关。银行实际控股人性质对银行负面效应的显著性得到改善，但对银行价值仍未产生显著影响。境外战略投资、银行特征和治理结构等对银行价值的影响与单方程分析没有差异。此外，前五大股东持股比例之和、境外投资、独立董事比重和两职兼任显著正向影响股权集中度，而银行价值和实际控股人性质对银行的股权集中度是显著的负效应。
　　四、结论与启示
　　国内上市银行有许多特性异于一般工商企业，照搬以往治理理论而不考虑银行特殊性的研究将产生一定的偏差，如资本充足率、独立董事比重、实际控股人性质等。本文根据相关研究和理论，立足银行特殊性，考虑股权结构内生性和外生性两方面来论证它与银行绩效的关系。根据以上实证结果，得出以下结论与启示。
　　股权结构方面，只考虑股权结构外生性时，银行股权集中度都对银行价值产生显著的负面影响，两者同向变动，这与Burkart（1997）和谭兴民（2010）等结论一致。考虑股权结构内生性时发现股权集中度与银行价值存在非线性关系，两者存在倒U型曲线的函数关系，股权分散时二者同向变动，而股权集中时二者反向变化。根据股权结构内生性和外生性分析结果的综合考虑，说明我国上市银行在股权高度集中时可能存在Johnson等（2000）提出的 “隧道效应”和“大股东掏空”，大股东为私人利益通过“地下隧道”转移公司财产损害中小股东利益，且阻碍银行内部管理人员正向作用的发挥，而降低银行价值。因此应考虑特殊的银行资本结构等特点而适度分散股权，防止股权过度集中而导致大股东绑架中小股东，降低银行价值。所以，科学合理地提高银行的公司治理水平，股权相对分散、适度引入和增加境外投资，有助于改善银行价值。
　　银行治理方面，银行价值受董事会规模的影响不显著，而独立董事比重显著正向影响银行价值，两职兼任显著地阻碍银行价值的提高。这说明董事会规模并非银行治理的重要因素，而董事独立性（包括独立董事比重和两职分离情况）才是银行治理的重点，显著影响银行价值。因此在银行的公司治理中应增强董事的独立性，以及实现两职分离。银行资产规模、营业网点数是银行生存和发展的基础，而实证结果也得出一致的结论，银行规模及营业网点数与银行价值正相关。
　　总体来看，在银行的公司治理中，股权结构对银行的价值存在显著影响；从股权集中度与银行价值存在的线性关系和区间效应来看，股权过度集中不利于银行公司价值的提高。董事会是公司治理的主要内容，较高的董事独立性能提高其公司治理和监督效益，从而提升银行价值。
　　【参考文献】
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