【摘要】2012年，经过了五年熊市的证券行业在这两年最深冬的日子里极力想摆脱传统单一的经纪通道业务所带来的低迷，监管的放松和各类创新业务的开展也让深冬里的券商感到了一丝暖意，综合金融服务这个在国外同行早已开展的形势下在内地缓缓的铺开，投资顾问、融资融券、资产管理、直接投资等多项新业务越来越多地被券商所重视，在创新浪潮之下，由传统的经纪商向综合金融服务提供商转型会拥有更为广阔的发展前景和盈利空间。

　　【关键词】通道业务综合金融金融创新混业经营

　　一、传统经纪业务现状及挑战

　　我国券商传统经纪业务模式简要来说就是一种依托营业部建立通道代理客户买卖交易的通道模式，这是我们的券商从发展之初就与生俱来的基础业务模式，亦是很多券商在转型之前的主要或唯一业务收入来源；数据显示，在今年市场低迷的情况下，半数以上的营业部都处于亏损状态，靠大量新设营业部的扩张方式已很难适应市场的激烈竞争。传统经纪业务无时不刻受到来自内外的挑战。

　　1、业内竞争加剧，业务收入水平进一步下滑

　　传统经纪业务最基础的业务基点就是证券公司营业部，而证券营业部在近两年市场行情持续低迷的形势下依然呈现持续扩张的态势，2011年证券公司营业部数量已达5032家，比2010年增加了404家，大部分新增营业部成立后都是采取最低级的营销模式，进一步加剧了业界佣金下滑的趋势，据协会公布的最新数据显示，全行业平均佣金率已经从几年前的0.12%下滑至目前的0.083%，降幅超30%；而近两年因券商整体业务收入下滑，成本上升，2011年所有券商经纪业务收入689亿占全行业总收入比例为50.7%，2010年这个数字为1085亿占比57.8%，下滑高达36.5%，数据表明2011年券商行业经纪业务整体收入呈快速下滑趋势，在营业收入中的占比进一步降低，毫无稀缺性和核心竞争力的通道业务在激烈的竞争环境下亦急需找到自己的新定位。

　　2、粗放式经营基础式营销，成本高效率低

　　在过去的高佣金政策和行业壁垒的保护下，证券公司只要能开设能代理证券买卖的证券营业部，就能为其带来丰厚的利润，在这样一种经营理念下，券商经营的思路不是如何做好做精一个营业网点，而是求多求广的扩张网点数量；2007年，我国证券营业部数量2924家，而2011年营业网点数量就扩张到了5032家，新扩张的网点除了从以前的部分服务部升级成营业部之外还有新设的非饱和地区的营业网点，快速扩张之后必然带来人力资源和管理水平的相对滞后效应，而新设营业部多半采取如开户送礼，低佣等最为基础的营销方式，毫无新意，不仅提高了整个行业的营运成本效益还不见涨。

　　单一传统的经纪业务发展已经不能适合券商当下的可持续发展，券商，这个从来都是被冠之以“靠天吃饭”的行业，要想改变这样被动的局面，毫无疑问要在业务和收入模式上有所突破，转型和创新是行业发展的必经之路。

　　二、向综合金融服务商转型

　　2009年之后，随着证券监管的优化，行业开始引入了多项应有的金融职能，进行了一系列的改革创新，近两三年各证券公司均不同程度地参与或者主导了一系列的新业务，逐步地体现出证券公司金融业务的专业性，发挥其综合金融服务的作用。

　　1、大金融环境下的券商综合金融

　　目前我国金融机构主要为银行、证券、保险、信托四大类，而银行是各类资金进出流动的大本营，个人及各类机构的金融服务的源头都是依托于银行业务范围主要体现为存于贷；而券商作为我们金融行业的另一个重要支柱则体现其能为个人及国内外机构提供各式各样的投资服务，牢牢掌控着金融服务中与投资的相关环节。

　　券商的综合金融服务是相对于之前券商的传统业务而言的，经纪、投行、自营，2010年又推出的融资融券、投资顾问业务也将作为传统经纪业务基础上的拓展，助推经纪业务转型；而资产管理方面近年来也得到了较大的提升，直投、新三板、私募债、期货IB等创新类金融服务层出不穷，对拓展证券公司业务空间，推进证券公司产品创新和盈利模式多元化转型都有着积极作用。

　　2、综合金融环境下产品和业务的创新

　　券商努力完成从坐商到行商的转变，从行商到产品与服务商的转变。产品创新正在成为带动券商转型的重要力量。在笔者看来，产品创新应从客户的根本需求入手，结合资本市场的现状多开发贴合投资者的产品，而这种创新最有可能在投资顾问和资产管理这两条业务线上产生，在内部整合业务资源联合研究部门，进行产品的研发，在外与各个金融机构搭建产品平台，形成有效的产品服务库，形成多产品多服务的构建综合金融服务下的服务产品特色。

　　融资融券业务作为近两年新推的业务在券商综合业务线上已经形成了一定的效应并具备了一定的号召力，融资融券与经纪业务向集合，为已有客户提供了融资与借券的业务非常贴合市场的需求，最新数据显示目前两市的融资融券余额已接近千亿水平，而该项业务中来自借贷利息收入和相对经纪业务稍高的佣金费率水平对券商收入都会有积极的体现。

　　直投业务近几年发展突飞猛进，伴随着规范的运作证券公司直投业务正日渐成熟，部分试点较早、直投业务发展迅速的证券公司也已经开始享受这一创新业务模式带来的利润增长。而创业板开市以后，直投+保荐承销的盈利模式也在券商实践中浮出水面。开展直投业务，并实现投资与投行的协同效应，既延伸了投行业务的产业链，又丰富了证券公司在资本市场从投资到融资一体化的服务功能，有利于促进证券公司盈利模式的转型，增强抗风险能力。

　　新三板作为多层次资本市场体系建设的重要环节，在2011年受到了高度重视，主板券商、机构投资者、高新产业园区以及挂牌企业等相关市场参与主体的扩容渐行渐近。对券商而言，伴随新三板试点范围的扩大，数量庞大高新技术企业将在新三板市场挂牌上市，这对券商的的承销发行、直接投资业务都有较大的推动作用；而新三板市场允许有条件的个人投资者参与，对主办券商而言也将在经纪业务方面获得巨大收益。

　　资产管理业务会成为券商管理服务的核心且空间巨大；在欧美资产管理已经非常成熟，是国外大型金融机构业务体系的重要组成部分，也是国际投行确立其竞争优势的关键业务和核心业务。2011年，摩根士丹利旗下的全球财富管理集团实现收入占其净收入比例达41.43%，且近3年该占比均维持在40%以上；2011年，美银美林的管理账户和其他费用收入占比也达20.75%，而对比我国的中信证券2011年资产管理收入占比只有13%，广发证券则更低仅为4.2%。国外大型券商发展实践表明，伴随证券市场的不断成熟，资产管理业务在业务构成中的比重将不断提高。当前，国民经济持续快速发展带来了巨大的理财需求，资本市场平稳健康发展产生了巨大的财富效应，证券公司在管理国民财富方面大有可为，在促进储蓄向投资转化、提高直接融资比重、改进资源配置效率等方面将发挥越来越重要的作用，资产管理业务必将成为未来证券公司重要的改革和发展方向。