基于GARCH模型和协整检验的人民币汇率与股市指数关系的实证(2)

　　根据约束条件和模型参数统计显著性的要求，分别对GARCH（1，1）模型的随机扰动项的分布情况进行了不同设定，分别选取了GARCH（1，1）-normal模型和GARCH（1，1）-GED模型来度量汇率和战略性新兴产业板块指数收益率序列的波动。两序列波动率的值较小反映ARCH效应和外部冲击对波动的影响大小，值较大反映GARCH强烈，条件方差的冲击较为持久，波动持续性较强，波动自身具有较强的“市场记忆性”。两收益率序列波动模型参数和之和小于并接近于1则反映了外部冲击对其波动的影响具有持久性。

　　模型结果显示的AIC和SC值较小，可以认为该模型较好地拟合了样本数据。本文进一步对GARCH模型估计结果进行了ARCHLM检验，发现残差序列已不再存在ARCH效应，有效消除了条件异方差。

　　6.协整检验和格兰杰因果检验

　　协整检验测度的是两个变量的长期波动规律是否一致，本文利用EG检验来考察汇率收益率序列和战略性新兴产业板块指数收益率序列的波动值是否存在长期稳定的关系。协整检验的前提是进行检验的序列为平稳序列，本文将GARCH模型得到的两个波动率序列进行了单位根检验（如表6所示），发现原序列非平稳，但一阶差分后的波动率序列满足平稳性条件，可以进行协整检验。

　　表6汇率和战略性新兴产业板块指数波动率序列平稳性检验

　　对汇率波动率序列和战略性新兴产业板块指数波动率序列进行了EG检验，先利用最小二乘法进行回归，并对回归后得到的残差序列进行单位根检验，检验结果如表7所示，回归模型的残差项为平稳序列，表明汇率波动率序列和战略性新兴产业板块指数波动率序列存在协整关系，两者的波动在长期上存在稳定性。

　　表7汇率和战略性新兴产业板块指数波动率回归模型残差序列ADF检验

　　进一步，本文对汇率波动率序列和战略性新兴产业板块指数波动率序列进行格兰杰因果检验，以期考察两者的短期引导关系。结果在5%的显著性水平下接受了原假设，即表明两者之间并无互为Granger原因，即在短期来看汇率的波动和战略性新兴产业板块指数的波动并无明显的相互引导关系。

　　四、结论与政策建议

　　本文利用GARCH（1，1）模型度量了人民币汇率与我国战略性新兴产业上市公司板块指数的收益波动率，初步认为汇率的变动与战略性新兴产业的发展在较长周期上的波动规律具有统一性和同步性。虽然格兰杰检验结果未能显示出两者具有显著的领先滞后关系，这可能与我国培育和发展战略性新兴产业的时间较短、基于实际限制本文所选指数的样本时间跨度不大等原因有关。

　　波动度量GARCH（1，1）模型的参数结果说明汇率和我国战略性新兴产业板块指数的波动都受到了来自外部较为长久的冲击影响，协整检验的结果支持了两者在长期表现出某种共同的趋势，人民币汇率的升值和收益率的波动都有可能预示战略性新兴产业上市公司的股价走势和产业发展前景。

　　基于以上分析本文还得到如下结论和建议：

　　第一，不可忽视汇率波动对我国战略性新兴产业发展和实体经济的影响。同处于国内宏观经济运行环境的外汇市场和战略性新兴产业之间必然存在联动性，所属行业公司应该关注和评估汇率波动对其生产运营成本、投融资方向等产生的影响，及时规避外汇风险。

　　第二，制定合理的外汇政策支持战略性新兴产业的发展。近期各地纷纷出台政策鼓励QFLP（QualifiedForeignLimitedPartner，合格境外有限合伙人）及外商投资股权投资试点企业参与战略性新兴产业投资，外汇管理部门也可适度放宽对新兴产业的管制或管理，在外汇结汇流程设计等方面疏导外汇投向战略性新兴产业、拓宽利用外资渠道，支持优势企业通过公开市场融资、重组并购等方式加快资产整合，鼓励我国高新技术企业走出国门、跨国经营和参与国际竞争，积极开拓境外战略资源。在金融产品创新中针对战略性新兴产业资金引进和产品进出口的环节，引导金融机构推出贸易融资、外汇套期保值等多种方式的汇率避险产品，帮助企业积极利用好境内与境外人民币市场，规避贸易风险和汇率风险。

　　第三，基于外汇市场和战略性新兴产业的互动关系，建立有效的动态监控和预警机制。有关部门应根据我国战略性新兴产业外汇风险暴露的实际情况，及时发布国际市场和金融市场的变化信息及风险状况，特别是在利用金融工具规避汇率风险等方面加强对新兴产业中外向型企业的信息服务和专业指导，有效建立并完善这一监控预警机制，引导相关企业主动规避贸易壁垒和汇率波动风险。

　　参考文献：

　　[1]邸泽，吕月英.商业银行对战略性新兴产业的金融支持研究[J].现代物业，2013，（2）

　　[2]蒋钦云.我国战略性新兴产业规划与美国重振制造业框架比较研究[J].国际经济合作，2012，（1）

　　[3]杨青磊.外汇风险暴露战略性新兴产业人民币新一轮汇率改革[D].西南财经大学，2012

　　论文榜（www.zglwb.com），是一个专门从事期刊推广、投稿辅导的网站。
本站提供如何投稿辅导，寻求投稿辅导代理，快速投稿辅导，投稿辅导格式指导等解决方案：省级投稿辅导/国家级投稿辅导/核心期刊投稿辅导//职称投稿辅导。


期刊鉴别	论文检测	免费论文	特惠期刊	学术答疑	发表流程

搜索

基于GARCH模型和协整检验的人民币汇率与股市指数关系的实证(2)