对我国货币流通正在偏离实体经济的多视角研究(2)

　　仔细观察上述走势图，不难发现在2012年末至2013年初的这一段时间，曲线有一个急剧的陡峭升高过程，商品房销售额增速从10%剧升到77.6%，同时统计数据表明房地产企业本年到位资金也从12.7%上升到33.7%，这种强力的曲线走陡明显和此期间国家政策调控的基调有悖。2012年12月初中央政治局会议就明确表态2013年要加强房地产市场调控，2012年12月末住建部也一再申明商品房限购政策将于2013年继续实行，加之，今年2月份国务院常务会议确定的五项加强房地产市场调控的政策措施。然而在这一系列坚持严厉调控不放松、力保房价平稳的政策氛围下，主要城市房价不仅没有滞涨，反而走出特立独行的普涨行情，这已不能用刚需旺盛来合理解释，一定程度上显示出社会资金的较强套利动机。

　　综上，社会融资总规模中非传统融资规模的扩张所产出的资金可能并没有有效进入实体经济领域，而是大量进入类似房地产行业等高收益率行业。资金的这种不良错配不仅阻滞实体经济的稳定有效发展，还在高收益行业催生了泡沫，加大了相关行业走向风险困境的可能性，进而妨碍了整个宏观经济体系的正常运转和货币政策的有效实施。

　　五、可能导致的问题及政策建议

　　我们发现，之于当前的整体经济形势，结合本文第二部分中给出的第二个推论，一国中央银行可以实施货币政策让货币供需均衡从而实现经济的均衡，央行可以实施紧缩的或宽松的货币政策。但是问题在于，若实施紧缩性货币政策则在当前经济增速放缓的前提下经济增长速度会进一步下滑；若实施宽松的货币政策以刺激经济增长，一个负作用的传导链条即会呈现——我国金融市场的低效率必然会导致货币政策工具效用的弱化，而过于扭曲的经济结构以及其背后的制度性阻碍，又无法形成高效率的金融市场以及由内生动能推动的经济增长。

　　事实上，把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量的同时，盘活我国规模巨大的货币存量显然是最佳选择，而不是持续放大货币增量。进一步的，需要央行尽快形成更为长效的货币政策逻辑之外，显然还需要决策层对我国金融体制、财税体制以及行政职能等进行一系列深化改革予以配套。除此之外，一定要密切关注资金的流向，防止房地产市场中资金的大规模出入。在信贷政策上，限制房地产行业的资金流向，对地方融资平台的融资需求加以遏制，可以通过提高对小微企业贷款的不良率容忍度，来引导银行的信贷投向。最后，解决货币政策两难问题，还要从非货币因素方面入手，解决了经济金融结构的深层次问题，在有效灵活的传导机制下，货币政策的效果自然就会显著，因此要加快发展先进制造业、战略性新兴产业、服务业、高科技产业等创新型产业。

　　参考文献：

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